Attività

Il Gruppo ACEA opera nelle seguenti aree di business

• ambiente
• energia
• idrico
• reti

Area Ambiente

Il Gruppo ACEA è uno dei principali operatori italiani nella gestione a livello urbano dei servizi ambientali.

Gestisce il principale termovalorizzatore e il più grande impianto di compostaggio della regione Lazio, punti di riferimento nello scenario di smaltimento del CdR (combustibile da rifiuto) e dei rifiuti organici regionali.

Il Gruppo dedica particolare attenzione allo sviluppo di investimenti nel business waste to Energy (WTE), considerato a elevato potenziale, e nei rifiuti organici, in coerenza con l’obiettivo strategico del Gruppo di valorizzazione ambientale e energetica dei rifiuti.

Area Energia

Il Gruppo ACEA è uno dei principali player nazionali nella vendita di energia elettrica e offre soluzioni innovatile e flessibili per la fornitura di energia elettrica e gas naturale con l’obiettivo di consolidare il proprio posizionamento di operatore dual fuel.

Opera su tutti i segmenti di mercato dalle famiglie alle grandi aziende.

Il Gruppo infine è attivo nel comparto della generazione e dispone di impianti idroelettrici e termoelettrici distribuiti tra il Lazio, l’Umbria e l’Abruzzo.

Area Idrico

Il Gruppo ACEA è il primo operatore italiano nel settore idrico con 8,6 milioni di abitanti serviti.

Il Gruppo gestisce il servizio idrico integrato a Roma e Frosinone e nelle rispettive province ed è presente in altre aree del Lazio, in Toscana, Umbria e Campania.

La Società completa la qualità dei servizi offerti con la gestione sostenibile della risorsa acqua e il rispetto dell’ambiente.

Il Gruppo ha sviluppato un know how all’avanguardia nella progettazione, nella costruzione e nella gestione dei sistemi idrici integrati: dalle sorgenti agli acquedotti, dalla distribuzione alla rete fognaria, alla depurazione.

Area Reti

Il Gruppo ACEA è tra i principali operatori nazionali con oltre 11 TWh elettrici distribuiti a Roma, dove gestisce la rete di distribuzione servendo 2,7 milioni di abitanti.

Sempre nella Capitale il Gruppo gestisce l’illuminazione pubblica e artistica applicando soluzioni sempre più efficienti e a basso impatto ambientale.

Entro il 2020 è prevista la sostituzione di 100 mila lampade con altrettante a led.

Il Gruppo Acea è impegnato in progetti di efficienza energetica e nello sviluppo di nuove tecnologie, come le smart grid e la mobilità elettrica, attraverso la realizzazione di progetti pilota particolarmente innovativi.

Ogni area partecipa ai risultati consolidati del periodo come indicato in tabella:

6M 2016		Ricavi			EBITDA			EBIT
		meur	%		meur	%		meur	%
Ambiente		67.0	4.8%		29.0	6.5%		16.0	5.8%
Energia		856.0	61.1%		69.0	15.5%		22.0	8.0%
Idrico		336.0	24.0%		165.0	37.2%		112.0	40.9%
Reti		314.0	22.4%		181.0	40.8%		138.0	50.4%
Altro		-171.0	-12.2%		0.0	0.0%		-14.0	-5.1%
Totale		1402.0	100.0%		444.0	100.0%		274.0	100.0%

Per una spiegazione degli indicatori di bilancio (MOL, EBITDA, EBIT, PFN ecc.) si prega di fare riferimento alla legenda indicata nel menu in alto a sinistra)

Strategia

Il Piano Industriale 2015-2019 conferma le strategie di sviluppo in essere, ponendo una forte focalizzazione sulla crescita organica, soprattutto delle attività regolamentate che continueranno a generare circa il 75% dell’EBITDA consolidato. La Società reitera l’importante commitment orientato all’efficienza operativa e organizzativa, all’innovazione, nonché al miglioramento della qualità dei servizi.

La crescita del Gruppo sarà orientata secondo le seguenti linee strategiche:

• consolidamento e sviluppo dei settori regolati, con un forte aumento degli investimenti, assumendo una ragionevole sostenibilità dei costi finanziari riconosciuti dal Regolatore e una stabilità del nuovo regime tariffario;
• implementazione dei progetti già avviati e autorizzati nell’area Ambiente e, in particolare, consolidamento/sviluppo degli impianti di trattamento rifiuti e di compostaggio;
• razionalizzazione ed efficientamento dei processi operativi di tutte le aree di business e della Corporate, attraverso un importante sviluppo dei sistemi informativi con particolare riguardo a quelli di billing, nonché all’introduzione del Work Force Management;
• ottimizzazione del portafoglio clienti dell’area Energia;
• ammodernamento/ampliamento della rete di illuminazione pubblica;
• ottimizzazione del capitale circolante, mantenendo una struttura finanziaria solida e competitiva che consenta di finanziare gli investimenti di Piano.

Sulla base delle linee strategiche sopra descritte, il Piano del Gruppo Acea si prefigge i seguenti target:

• Investimenti 2015-2019: 2,3 miliardi di Euro
• EBITDA al 2019: 864 milioni di Euro (+20% rispetto al 2014)

Ambiente

Il posizionamento strategico di Acea e il contesto di riferimento, caratterizzato dalla necessità di nuove infrastrutture per il trattamento e lo smaltimento dei rifiuti nella Regione Lazio, offrono interessanti opportunità di crescita. Il Piano prevede nuovi investimenti volti a potenziare la capacità di termovalorizzazione e di compostaggio, con l’obiettivo di diventare il terzo operatore nazionale nel settore del trattamento industriale dei rifiuti. I target che il Gruppo intende raggiungere sono i seguenti:

• Investimenti 2015-2019: 235 milioni di Euro
• EBITDA al 2019: 114 milioni di Euro (+107% rispetto al 2014)

In tale Area, le linee di crescita prevedono:

• il completamento della terza linea dell’impianto WTE di San Vittore;
• il potenziamento/sviluppo di impianti di compostaggio;
• il consolidamento nella Regione Lazio mediante il revamping di impianti WTE.

Energia

La Società pone al centro del Piano il continuo miglioramento della qualità dei servizi erogati e della relazione con i clienti. A tal fine, le principali azioni previste sono: l’introduzione del processo meter to cash, l’implementazione di un nuovo sistema di fatturazione e di un CRM con semplificazione e digitalizzazione dei processi. Una particolare attenzione sarà destinata allo sviluppo di nuove funzionalità per i canali digital. Altri obiettivisono l’ottimizzazione del portafoglio clienti e lo sviluppo dell’offerta di efficienza energetica. Nel settore della generazione elettrica, Acea sta procedendo con il piano di rinnovo degli impianti. I target che il Gruppo intende raggiungere sono i seguenti:

• Investimenti 2015-2019: 133 milioni di Euro. I target che il Gruppo intende raggiungere sono i seguenti:
• EBITDA al 2019: 123 milioni di Euro (+10% rispetto al 2014)

Idrico

Il Piano si prefigge il rafforzamento degli investimenti nell’area, assumendo una ragionevole sostenibilità e stabilità del nuovo regime tariffario. L’implementazione del progetto Acea 2.0 consentirà di conseguire una maggiore efficienza e di migliorare ulteriormente la qualità del servizio (go-live del WFM e del nuovo sistema di fatturazione nel 2015). I target che il Gruppo intende raggiungere sono i seguenti:

• Investimenti 2015-2019: 1.073 milioni di Euro
• EBITDA al 2019: 357 milioni di Euro (+22% rispetto al 2014)
• RAB al 2019: 1,4 miliardi di Euro (1.054 milioni di Euro nel 2013)

Reti

Nell’area Reti, la crescita avverrà attraverso:

• il proseguimento dell’ammodernamento della rete di distribuzione di Roma in un’ottica di “Smart City”;
• l’ammodernamento e ampliamento delle rete di illuminazione pubblica (lancio del progetto “Roma led”);
• l’efficientamento della gestione, anche attraverso l’implementazione del progetto Acea 2.0 (go-live del WFM nel 2016).

I target che il Gruppo intende raggiungere sono i seguenti:

• Investimenti 2015-2019: 763 milioni di Euro
• EBITDA al 2019: 270 milioni di Euro (+7% rispetto al 2014)
• RAB al 2019: 1,5 miliardi di Euro (1.467 milioni di Euro nel 2013)

Analisi dei ricavi

L’andamento dei ricavi consolidati del periodo è il seguente:

Ricavi		6M 2016			6M 2015			Totale
		meur	%		meur	%		meur	%
Ambiente		67	4.8%		64	4.4%		3	4.7%
Energia		856	61.1%		985	67.7%		-129	-13.1%
Generazione		30	2.1%		32	2.2%		-2.0	-6.3%
Vendita		838	59.8%		971	66.8%		-133.0	-13.7%
Elisioni		-12	-0.9%		-18	-1.2%		6.0	-33.3%
Idrico		336	24.0%		322	22.1%		14	4.3%
Italia		331	23.6%		311	21.4%		20.0	6.4%
Estero		3	0.2%		9	0.6%		-6.0	-66.7%
Ingegneria		17	1.2%		13	0.9%		4.0	30.8%
Elisioni		-15	-1.1%		-11	-0.8%		-4.0	36.4%
Reti		314	22.4%		264	18.2%		50	18.9%
Distribuzione		284	20.3%		229	15.7%		55.0	24.0%
Illuminazione pubblica		32	2.3%		33	2.3%		-1.0	-3.0%
Fotovoltaico		0	0.0%		3	0.2%		-3.0	-100.0%
Elisioni		-2	-0.1%		-1	-0.1%		-1.0	100.0%
Altro		-171	-12.2%		-181	-12.4%		10	-5.5%
Totale		1,402	100.0%		1,454	100.0%		-52.0	-3.6%

I ricavi sono in flessione rispetto al primo semestre del 2015, a causa principalmente delle minori quantità di energia vendute sul mercato libero in conseguenza della strategia di selezione della customer base, che prevede la focalizzazione sui segmenti small business e mass market che presentano una maggiore marginalità.

Analisi dei ricavi per natura

I medesimi ricavi classificati per natura sono così ripartiti:

Ricavi delle prestazioni		6M 2016			6M 2015			Totale
		meur	%		meur	%		meur	%
Ricavi da vendita e prestazioni di energia elettrica		920.2	67.8%		980.4	69.7%		-60.2	-6.1%
Ricavi da servizio Idrico Integrato		300.8	22.2%		281	20.0%		19.8	7.0%
Ricavi da prestazioni a clienti		43.2	3.2%		43.5	3.1%		-0.3	-0.7%
Ricavi da vendita gas		38.1	2.8%		49	3.5%		-11.2	-22.7%
Ricavi da conferimento e gestione rifiuti		21.7	1.6%		18	1.3%		3.3	17.9%
Contributi di allacciamento		18.1	1.3%		17.4	1.2%		0.7	4.0%
Ricavi da incentivi energia elettrica		12.5	0.9%		11.6	0.8%		0.9	7.8%
Ricavi da gestioni idriche estero		2.3	0.2%		4.5	0.3%		-2.2	-48.9%
Totale		1,356.9	100.0%		1,406.1	100.0%		-49.2	-3.5%

Vendita e prestazioni di energia elettrica

Il decremento dei ricavi da è da collegare principalmente ai seguenti eventi:

• la diminuzione dei ricavi da vendita di energia elettrica per meir 130,1 per effetto delle minori quantità vendute sul mercato libero in conseguenza dell’ottimizzazione del portafoglio vendite e tenuto conto dell’andamento dei prezzi. La vendita di energia elettrica sul servizio della Maggior Tutela presenta una riduzione tendenziale del 10,6% mentre quella sul Mercato Libero si riduce, rispetto allo stesso periodo dell’esercizio precedente, del 13,0%. La riduzione ha riguardato in modo preminente il segmento B2B e deriva dalla strategia di consolidamento e crescita nei segmenti small business e mass market;
• l’aumento dei ricavi da attività di trasporto e misura dell’energia destinata ai mercati tutelato e libero per meur 70,0 prodotta, oltre che dagli effetti determinati dalle dinamiche tariffarie, dall’iscrizione dell’importo di meur 63,3 in conseguenza delle modifiche introdotte dalla delibera AEEGSI 654/2015; per maggiori dettagli si rinvia al paragrafo “Andamento delle Aree di attività – Area Industriale Reti”;
• la diminuzione dei ricavi da generazione di energia elettrica e calore (- meur 0,6) discende da una riduzione delle quantità prodotte dal comparto idroelettrico (circa 68,6 GWh) e dalla riduzione dei prezzi sul mercato.

Anche l’attività di teleriscaldamento produce ricavi inferiori rispetto al primo semestre 2015 per effetto delle miti condizioni climatiche della stagione invernale (- 5,7 GWht).

Servizio Idrico Integrato

I ricavi aumentano essenzialmente per effetto degli incrementi tariffari del periodo e sono prodotti prevalentemente dalle società che gestiscono il servizio idrico nel Lazio. I ricavi sono stati valorizzati sulla base delle proposte tariffarie approvate dalla conferenza dei sindaci (ACEA Ato2) o delle istanze tariffarie presentate dai Gestori ai sensi dell’articolo 7 della delibera 664/2015. In questo ultimo caso i ricavi non includono le componenti tariffarie che richiedono approvazione esplicita (o per silenzio assenso) delle determinazioni tariffarie del 2016 (i.e. FNI). I ricavi comprendono la stima dei conguagli relativi ai costi passanti.

Prestazioni a clienti

I ricavi da diminuiscono i principalmente a seguito:

• dei minori ricavi per lavori verso terzi di Acea Illuminazione Pubblica, ACEA Ato2 e Areti (- meur 1,5);
• maggiori ricavi da prestazioni infragruppo (+ meur 1,2).

Tale voce comprende i proventi per la gestione del servizio di Pubblica Illuminazione per meur 30,3 sostanzialmente invariati rispetto al primo semestre 2015.

Vendita gas

I ricavi registrano un decremento principalmente, delle minori quantità vendute (-12,6 milioni di smc di gas rispetto al 30 giugno 2015).

Conferimento rifiuti e gestione discarica

I ricavi da si incrementano per effetto da un lato dei maggiori rifiuti ingressati nella discarica di SAO, e dall’altro dai maggiori conferimenti di pulper con relativo aumento di prezzo.

Contributi di allacciamento

I ricavi sono stati conseguiti come segue:

• mercato libero e tutelato: meur 16,7 (+ meur 1, rispetto al 30 Giugno 2015);
• mercato idrico: meur 1,5 (- meur 0,8 rispetto al 30 Giugno 2015).

incentivi energia elettrica

I ricavi da si incrementano per effetto principalmente delle maggiori quantità prodotte dagli impianti. La voce si riferisce principalmente a:

• Acea Produzione per meur 10,2 milioni (+ meur 0,7 rispetto allo stesso periodo dello scorso anno) maturati in relazione all’energia prodotta dalle centrali di Salisano e Orte e
• A.R.I.A. per meur 2,4 (+ meur 0,4 ispetto al medesimo periodo del 2015) derivanti dagli impianti WTE di Terni e San Vittore.

Estero

I ricavi si riducono essenzialmente per effetto sia del completamento delle commesse iniziate negli anni precedenti che per l’effetto cambio.

Performance operativa

Le performance che hanno dato origini ai suddetti ricavi sono rappresentate nella tabella sottostante:

		6M 2016		6M 2015		Totale
						ass	%
Area Ambiente
Energia elettrica ceduta	GWh	134		132		2	1.5%
rifiuti recuperati / smaltiti	ton / 1.000	168		161		7	4.3%
Area Energia
Produzione di elettricità	GWh	211		282		-71	-25.2%
Vendita di elettricità	GWh	4205		4793		-588	-12.3%
Vendita di gas (mln mc)	mmc	66		78		-12	-15.4%
Area Idrico
Volumi acqua venduta	M mc	206		213		-7	-3.3%
Area Reti
Energia elettrica distribuita	GWh	4,945		5,087		-142	-2.8%

Analisi della redditività

L’andamento del conto economico consolidato del periodo è sintetizzato nel seguente prospetto:

Conto economico		6M 2016			6M 2015			Delta
		meur	%		meur	%		meur	%
Ricavi		1,401.6	100.0%		1,454.0	100.0%		-52.4	-3.6%
Ricavi netti delle prestazioni		1,356.9	96.8%		1,406.1	96.7%		-49.2	-3.5%
Altri ricavi e proventi		29.8	2.1%		35.0	2.4%		-5.2	-14.9%
Partecipazioni non finanziarie		14.9	1.1%		12.9	0.9%		2	15.5%
Costi di produzione		-957.8	-68.3%		-1,100.8	-75.7%		143	-13.0%
Costo del lavoro		-109.1	-7.8%		-117.1	-8.1%		8	-6.8%
Energia, gas e combustibili		-683.7	-48.8%		-816.6	-56.2%		132.9	-16.3%
Servizi		-103.7	-7.4%		-109.8	-7.6%		6.1	-5.6%
Altri costi		-61.3	-4.4%		-57.3	-3.9%		-4	7.0%
EBITDA		443.7	31.7%		353.2	24.3%		90.5	25.6%
Ammortamento e accantonamenti		-169.6	-12.1%		-150.6	-10.4%		-19	12.6%
Risultato operativo		274.1	19.6%		202.6	13.9%		71.5	35.3%
Gestione finanziaria		-41.7	-3.0%		-45.8	-3.1%		4.1	-9.0%
Imposte		-78.1	-5.6%		-53.2	-3.7%		-24.9	46.8%
Utile del periodo		154.3	11.0%		103.6	7.1%		50.7	48.9%

Analisi dei costi

La variazione dei costi per acquisto di energia, gas e combustibili è dovuta principalmente a

• minori costi relativi all’approvvigionamento dell’energia elettrica sia per il mercato tutelato che per il mercato libero nonché dalla riduzione dei relativi costi di trasporto (- meur 120,). Tale riduzione deriva dall’effetto combinato della minore energia elettrica venduta, per effetto della diversificazione del portafoglio clienti e del diverso mix quantità/prezzi nei mesi e nelle fasce orarie;
• minori oneri di acquisto sul mercato del gas (- 40,1%);
• dalla riduzione dei costi di acquisto dei certificati bianchi (- meur 5,9) per l’assolvimento dell’obbligo regolatorio di efficienza energetica in conseguenza delle minori quantità acquistate nel periodo di osservazione rispetto al primo semestre 2015 (- 58.102 titoli).

Analisi dell’EBITDA

L’EBITDA include l’iscrizione, nell’area Reti, di un provento pari a meur 63,3 (di cui meur 36,0 per investimenti realizzati in esercizi precedenti) relativo alla modifica regolatoria introdotta dalla delibera AEEGSI n. 654/2015 che ha eliminato il cosiddetto “regulatory lag”. Tale provento rappresenta una componente non ricorrente, pari complessivamente nell’anno a circa meur 90. L’EBITDA, al netto della citata iscrizione, aumenta del 7,7% grazie al positivo contributo delle aree Idrico ed Energia, alla costante attenzione all’efficientamento della gestione e alla reingegnerizzazione dei processi operativi.

Più in dettaglio l’EBITDA consolidato è così ripartito tra le varie aree:

EBITDA		6M 2016			6M 2015			Totale
		meur	%		meur	%		meur	%
Ambiente		29.0	6.5%		27.0	7.6%		2	7.4%
% ricavi		43.3%			42.2%
Energia		69.0	15.5%		56.0	15.8%		13	23.2%
% ricavi		8.1%			5.7%
Idrico		165.0	37.2%		147.0	41.5%		18	12.2%
% ricavi		52.5%			45.7%
Reti		181.0	40.8%		123.0	34.7%		58	47.2%
% ricavi		12.9%			46.6%
Altro		0.0	0.0%		1.0	0.3%		-1	-100.0%
Totale		444.0	100.0%		354.0	100.0%		90.0	25.4%
% ricavi		31.7%			24.3%

Ambiente

L’andamento dell’EBITDA risente positivamente delle performance delle società ARIA (termovaòorizzatori di Terni e di San Vittore del Lazio) e SAO (trattamento, recupero e smaltimento dei rifiuti urbani e speciali)

Energia

La variazione positiva dell’EBITDA deriva dalla crescita del margine relativo all’attività di vendita al mercato di maggior tutela, grazie alla revisione della tariffa di commercializzazione. L’effetto della flessione dei volumi di vendita al mercato libero è stato parzialmente compensato dalla migliore marginalità derivante dalla strategia di consolidamento nei segmenti small business e mass market.

Idrico

Il miglioramento dell’EBITDA è frutto dell’efficienza conseguita e della dinamica tariffaria

Reti

La variazione dell’EBITDA risente dell’iscrizione della componente positiva citata legata alla modifica regolatoria introdotta dalla delibera AEEGSI n. 654/2015 che ha eliminato il cosiddetto “regulatory lag”.

Analisi dell’EBIT

Analogamente si riporta l’evoluzione dell’EBIT

EBIT		6M 2016			6M 2015			Totale
		meur	%		meur	%		meur	%
Ambiente		16.0	5.8%		13.0	6.4%		3	23.1%
% ricavi		23.9%			20.3%
Energia		22.0	8.0%		14.0	6.9%		8	57.1%
% ricavi		2.6%			1.4%
Idrico		112.0	40.9%		107.0	52.7%		5	4.7%
% ricavi		35.7%			40.5%
Reti		138.0	50.4%		80.0	39.4%		58	72.5%
% ricavi		9.8%			5.5%
Altro		-14.0	-5.1%		-11.0	-5.4%		-3	27.3%
Totale		274.0	100.0%		203.0	100.0%		71.0	35.0%
% ricavi		19.5%			14.0%

A determinarne la crescita dell’EBIT hanno contribuito, oltre all’aumento dell’EBITDA, le minori svalutazioni crediti in conseguenza delle migliori performance di incasso. Si incrementano gli accantonamenti e gli ammortamenti, questi ultimi anche in seguito alla crescita degli investimenti

Struttura finanziaria

Lo stato patrimoniale consolidato al 30 giugno 2016 può essere così rappresentato:

ATTIVO	meur	%		PASSIVO	meur	%
Totale immobilizzazioni	4,576.0	68.9%		Fondi permanenti	4,890.0	73.6%
				Mezzi propri	1,631.4	24.6%
				Passività non correnti	3,258.6	49.1%
Attivi correnti e finanziari	2,067.0	31.1%		Passività a breve	1,753.0	26.4%
Totale Attivo	6,643.0	100.0%		Totale passività	6,643.0	100.0%

Analogamente al 31 dicembre 2015 lo stato patrimoniale era così composto:

ATTIVO	meur	%		PASSIVO	meur	%
Totale immobilizzazioni	4,467.0	66.6%		Fondi permanenti	4,854.3	72.4%
				Mezzi propri	1,596.1	23.8%
				Passività non correnti	3,258.2	48.6%
Attivi correnti e finanziari	2,240.0	33.4%		Passività a breve	1,852.7	27.6%
Totale Attivo	6,707.0	100.0%		Totale passività	6,707.0	100.0%

Londebitamento finanziario netto al 30 giugno 2016 era pari a meur 2.131,9 (meur 2.010,1 al 31 dicembre 2015)

Outlook

Nei prossimi mesi, il Gruppo continuerà l’opera di razionalizzazione ed efficientamento dei processi operativi di tutte le aree di business e di quelli di corporate, attraverso un importante sviluppo dei sistemi informativi che consentirà, entro l’anno corrente, di gestire reti e fornire servizi in modo innovativo. Con tale processo di cambiamento e modernizzazione, la competitività e la centralità del cliente rappresentano il perno intorno al quale si realizza la crescita.

Proseguono, inoltre, le azioni di costante miglioramento del processo di fatturazione finalizzate ad una sempre maggiore soddisfazione della clientela e alla riduzione del capitale circolante

Fattori sensibili / di rischio

I principali fattori in grado di influenzare i risultati aziendali riportati nella relazione annuale 2015 sono i seguenti:

Aspetti regolatori

Aspetti operativi e ambientali

Compliance dei sistemi di scarico alle normative vigenti

Sistema idropotabile

• diversificazione delle fonti di approvvigionamento locali qualitativamente critiche con fonti connotate da migliori caratteristiche qualitative
• miscelazione delle fonti con acque prive degli elementi indesiderati
• tecnologie e processi utilizzati dagli impianti di potabilizzazione

Area energia

Polizze assicurative a copertura di

• danni materiali
• mancata produzione
• responsabilità civile verso terzi.

Area Reti

Efficacia degli investimenti nelle reti elettriche in termini di miglioramento degli indicatori di continuità del servizio

qualità, affidabilità e durata delle opere realizzate

tempi di ottenimento delle autorizzazioni, e tempi di esecuzione dei lavori

Area Ambiente

competenze del personale addetto ai termovalotizzzatori

Elementi di mercato

Andamento dei prezzi delle commdities

Andamento dei tassi di interesse

Andamento dei tassi di cambio

Disponibilità / fabbisogno di mezzi finanziari

Rischio di credito

Mantenimento del rating

 

Gruppo Acea