Attività
Leonardo spa, nuova denominazione di Finmeccanica spa, ha un ruolo di primo piano nell’industria mondiale dell’aerospazio e difesa ed è presente nei grandi programmi internazionali del settore con le proprie imprese e attraverso partnership consolidate in Europa e negli USA. Leader nella progettazione e produzione di elicotteri, elettronica per la difesa e sicurezza, velivoli civili e militari, aerostrutture, satelliti, infrastrutture spaziali, sistemi di difesa, è il primo gruppo italiano nel settore dell’alta tecnologia. Finmeccanica vanta anche asset produttivi e competenze di rilievo nei settori Trasporti ed Energia ed opera attraverso società controllate e joint venture. A fine 2010 il Gruppo Finmeccanicaimpiegava ca.75.000 addetti, dei quali 11.800 negli Stati Uniti, 9.800 nel Regno Unito e circa 3.700 in Francia. Per mantenere e sviluppare la propria eccellenza tecnologica, il Gruppo Finmeccanica impegna in Ricerca e Sviluppo risorse pari all’ 11% dei ricavi.
Aeronautica
Attraverso le proprie aziende il Gruppo partecipa ai programmi aeronautici internazionali.
Alenia Aeronautica è all’avanguardia nella produzione di velivoli militari e civili, di velivoli non pilotati di nuova generazione e di aerostrutture per velivoli civili e militari, oltre che nella trasformazione e revisione di aeromobili per i maggiori produttori mondiali.
Alenia Aeronautica detiene anche il 50% della joint venture ATR (l’altro 50% è di EADS), leader mondiale nel settore degli aerei regionali a turboelica, mentre con il 51% della joint venture SuperJet International (l’altro 49% è di SCAC-Sukhoi Civil Aircraft Corporation) è attiva nel settore dei jet regionali.
Alenia Aermacchi ha la leadership mondiale nello sviluppo e produzione degli aerei da addestramento e nei relativi servizi di supporto a terra.
Elicotteri
il Gruppo è tra i protagonisti del mercato elicotteristico mondiale. Attraverso la controllata AgustaWestland, Finmeccanica offre una gamma completa di elicotteri in grado di soddisfare i più stringenti requisiti di clienti civili e militari.
AgustaWestland possiede un insieme di competenze d’alto livello grazie alle quali è in grado di gestire la progettazione dell’intero ciclo del sistema elicottero e di procedere autonomamente alla definizione e all’integrazione dei sistemi avionici, dei sistemi computerizzati di controllo del volo e di gestione della missione.
Spazio
Con la Space Alliance il Gruppo ha conquistato il primato europeo nel settore spaziale. In particolare, Telespazio (67% Finmeccanica e 33% Thales), è tra i principali operatori mondiali nella gestione di satelliti e nei servizi satellitari di osservazione della Terra, navigazione, connettività integrata e a valore aggiunto.
Thales Alenia Space (67% Thales e 33% Leonardo – Finmeccanica) è attiva nello sviluppo e produzione di sistemi satellitari per la navigazione, le telecomunicazioni, la meteorologia, il controllo ambientale, la difesa, le missioni scientifiche e l’osservazione della Terra.
È inoltre all’avanguardia mondiale nello sviluppo e produzione di infrastrutture orbitanti.
Elettronica per difesa e sicurezza
Leonardo – Finmeccanica è il secondo operatore europeo e tra i primi al mondo nel settore dell’Elettronica per la Difesa.
Le attività del Gruppo in questo ambito sono svolte da SELEX Sistemi Integrati, attiva nei sistemi per l’homeland protection e per la gestione del traffico aereo, SELEX Galileo (marchio che dal 2008 rappresenta congiuntamente sul mercato le aziende SELEX Sensors & Airborne Systems e Galileo Avionica), attiva nei sistemi avionici, elettro-ottici e nei velivoli senza pilota e da SELEX Communications, attiva nei sistemi avanzati di comunicazioni militari e protette.
Ad esse si aggiungono DRS Technologies, che fornisce prodotti integrati, servizi per la difesa e supporto alle forze militari, alle agenzie governative e ai maggiori appaltatori in tutto il mondo; Elsag Datamat, che opera nella progettazione e sviluppo di sistemi, servizi e soluzioni per l’automazione, la sicurezza, i trasporti, la difesa, lo spazio e l’informatica; SELEX Service Management, fornitore di servizi e applicazioni per la gestione di piattaforme ICT complesse; SEICOS, che progetta e gestisce reti di telecomunicazioni di nuova generazione.
Altre attività (sistemi di difesa)
Il Gruppo è attivo nella progettazione, sviluppo e produzione di sistemi missilistici, siluri, artiglieria navale e veicoli corazzati.
Leonardo – Finmeccanica opera nel settore sia con la joint venture MBDA (BAE Systems 37,5%,EADS 37,5% e Leonardo – Finmeccanica 25%), prima azienda europea nel campo dei sistemi missilistici, sia con le società direttamente controllate Oto Melara, che produce mezzi corazzati e artiglieria terrestre e navale, e WASS, leader mondiale nei siluri.
Il contributo di ciascuna linea di business ai risultati complessivi del Gruppo è la seguente:
| 6M 2017 | Ricavi | EBITA | EBIT | |||||
| meur | % | meur | % | meur | % | |||
| Elicotteri | 1,598 | 30.0% | 174 | 36.1% | 168 | 42.0% | ||
| Elettronica per la Difesa e Sicurezza | 2,456 | 46.1% | 200 | 41.5% | 143 | 35.8% | ||
| Aeronautica | 1,448 | 27.2% | 132 | 27.4% | 130 | 32.5% | ||
| Spazio | 0 | 0.0% | 27 | 5.6% | 27 | 6.8% | ||
| Alto / elisioni | -176 | -3.3% | -51 | -10.6% | -68 | -17.0% | ||
| Totale | 5,326 | 100% | 482 | 100% | 400 | 100% | ||
Per una spiegazione degli indicatori di bilancio (MOL, EBITDA, EBIT, PFN ecc.) si prega di fare riferimento alla legenda indicata nel menu in alto a sinistra)
Riguardo al portafoglio ordini, alla fine del periodo la situazione è quella sotto esposta:
| 6M 2017 | Nuovi ordini | Backlog | |||
| meur | % | meur | % | ||
| Elicotteri | 1,142 | 22.6% | 9,799 | 28.9% | |
| Elettronica per la Difesa e Sicurezza | 2,360 | 46.6% | 11,488 | 33.9% | |
| Aeronautica | 1,780 | 35.2% | 13,445 | 39.6% | |
| Spazio | 0 | 0.0% | 0 | 0.0% | |
| Sistemi di difesa | 34 | 0.7% | 142 | 0.4% | |
| Alto / elisioni | -255 | -5.0% | -951 | -2.8% | |
| Totale | 5,061 | 100% | 33,923 | 100% | |
Strategia
Sommario
Linee strategiche del piano industriale
Il piano mira al rafforzamento del Gruppo nel core business, hi-tech A,D&S, prevedendo significativi miglioramenti delle performance industriali ed economico-finanziarie, con risultati attesi che, già dopo i primi tre anni del Piano, si confrontano adeguatamente con dei competitor dello stesso settore.
Ciò verrà conseguito attraverso il rafforzamento dei settori di attività in cui il Gruppo ha un solido posizionamento, tecnologie all’avanguardia, prodotti e servizi competitivi, nonché attraverso la ristrutturazione di specifici segmenti nei quali sono state avviate azioni di efficientamento e di miglioramento dell’efficacia dei processi industriali.
Il piano è anche finalizzato al rilancio e allo sviluppo del Gruppo, con un maggior focus sulle aree di eccellenza, anche attraverso una più efficace presenza commerciale nei mercati internazionali chiave.
Il management è inoltre impegnato nel processo di dismissione nel settore Trasporti e ha confermato l’intenzione di proseguire le negoziazioni con l’obiettivo di raggiungere al più presto una conclusione favorevole.
Obiettivi di medio termine
Il Piano Industriale, che é stato elaborato sulla base del perimetro attuale, ovvero includendo il settore Trasporti (con la sola eccezione del segmento autobus, deconsolidato dalla fine del 2014), e prevede i seguenti obiettivi di medio termine:
- incremento dell’EBITA dell’A,D&S (+20% dal 2014 al 2016) e del RoS dell’A,D&S (EBITA/Ricavi, +150 punti base dal 2014 al 2016);
- riduzione delle spese generali e amministrative di oltre il 10% dal 2013 al 2015, con un’incidenza sui ricavi che si riduce dal 9,3% a meno dell’8% (con ricavi previsti in moderata crescita);
- riduzione del capex e razionalizzazione delle spese capitalizzate di R&D di oltre il 20% dal 2013 al 2017, ribilanciando positivamente il rapporto tra ammortamenti e investimenti e dunque migliorando notevolmente la capacità di autofinanziamento del Gruppo;
- riduzione del capitale circolante operativo – al netto di decrescenti anticipi da clienti – superiore al 15% dal 2013 al 2017, attraverso una gestione più efficace della supply chain e delle consegne di prodotti e servizi.
Conseguentemente il Gruppo prevede di generare un Free Operating Cash Flow positivo già dal 2015 e in successiva crescita negli anni. A questa si accompagnerà una riduzione dell’indebitamento, che si prevede si attesterà ad un valore inferiore ai 3,5 miliardi di euro alla fine del 2017, con conseguente miglioramento del rapporto tra Debito su EBITDA e Debito su Patrimonio Netto.
Analisi dei ricavi
L’andamento dei ricavi consolidati del periodo è il seguente:
| Ricavi | 6M 2017 | 6M 2016 | Differenza | |||||
| meur | % | meur | % | meur | % | |||
| Elicotteri | 1,598.0 | 30.0% | 1,708.0 | 31.6% | -110.0 | -6.4% | ||
| Elettronica per la Difesa e Sicurezza | 2,456.0 | 46.1% | 2,437.0 | 45.0% | 19.0 | 0.8% | ||
| Aeronautica | 1,448.0 | 27.2% | 1,379.0 | 25.5% | 69.0 | 5.0% | ||
| Spazio | 0.0 | 0.0% | 0.0 | 0.0% | 0.0 | n.a. | ||
| Altre attività | 159.0 | 3.0% | 152.0 | 2.8% | 7.0 | 4.6% | ||
| Elisioni | -335.0 | -6.3% | -263.0 | -4.9% | -72.0 | 27.4% | ||
| Totale | 5,326.0 | 100% | 5,413.0 | 100% | -87.0 | -1.6% | ||
Elicotteri
La flessione è da ricondurre ai seguenti fenomeni:
- ripresa più lenta del previsto delle attività su alcune linee di prodotto
- effetto negativo del cambio di conversione delle società in valuta diversa dall’euro.
La crescita dei ricavi
- sull’AW189
- sul programma T129 Atak Turchia
ha sostanzialmente bilanciato il completamento
- di programmi sulle linee AW159/Lynx
- del programma CH47 per l’Esercito Italiano
Elettronica, Difesa e Sistemi di Sicurezza
I maggiori ricavi delle divisioni
- Elettronica per la Difesa Terrestre e Navale principalmente per le attività associate a programmi acquisiti negli esercizi precedenti
- Sistemi per la Sicurezza e per le Informazioni,
hanno più che compensato
- la prevista flessione della Divisione Sistemi di Difesa, che risente di
- progressivo completamento di alcuni programmi
- slittamenti di attività del periodo.
Aeronautica
Volumi di attività in crescita rispetto a quanto consuntivato nel primo semestre 2016
L’aumento dei ricavi della
- Divisione Velivoli correlato al contratto EFA-Kuwait
ha più che compensato la flessione dei ricavi della
- Divisione Aerostrutture, riconducibile a:
- minori forniture esterne “passanti” sul programma B787
- riduzione dei rate produttivi ATR e A380.
Spazio
Segmento manifatturiero
Registra volumi di attività e redditività sostanzialmente in linea con quelli dell’esercizio precedente.
Servizi satellitari
Il settore consuntiva una lieve flessione del risultato delle attività di fornitura dei suddetti servizi satellitari
Nuovi ordini
Il valore dei nuovi ordini acquisiti dalle business units è riportato nel prospetto sottostante:
| Nuovi ordini | 6M 2017 | 6M 2016 | Differenza | |||||
| meur | % | meur | % | meur | % | |||
| Elicotteri | 1,142.0 | 22.6% | 958.0 | 7.4% | 184.0 | 19.2% | ||
| Elettronica per la Difesa e Sicurezza | 2,360.0 | 46.6% | 2,490.0 | 19.4% | -130.0 | -5.2% | ||
| Aeronautica | 1,780.0 | 35.2% | 9,485.0 | 73.7% | -7,705.0 | -81.2% | ||
| Spazio | 0.0 | 0.0% | 0.0 | 0.0% | 0.0 | n.c. | ||
| Sistemi di difesa | 34.0 | 0.7% | 10.0 | 0.1% | 24.0 | 240.0% | ||
| Alto / elisioni | -255.0 | -5.0% | -76.0 | -0.6% | -179.0 | 235.5% | ||
| Totale | 5,061.0 | 100% | 12,867.0 | 100% | -7,806 | -60.7% | ||
Elicotteri
I nuovi ordinativi sono in crescita
- in particolare nel segmento governativo export riferiti
- principalmente per il modello AW139
Elettronica, Difesa e Sistemi di Sicurezza
Il calo è dovuto alle seguenti dinamiche
- l’effetto sfavorevole del tasso di cambio GBP/EUR,
- flessione registrata dalla Divisione Elettronica per la Difesa Terrestre e Navale che nel 2016 aveva beneficiato di alcune significative acquisizioni,
Tali fenomeni sono stati parzialmente compensati da maggiori acquisizioni registrate da
- DRS
- Divisione Sistemi Avionici e Spaziali
in virtù di un contratto dal Ministero della Difesa UK per l’aggiornamento dei sistemi di identificazione per oltre 350 piattaforme aeree, terrestri e navali.
Aeronautica
Il primo semestre 2016 beneficiato della maxi-commesssa EFA Kuwait da circa eur 8 miliardi Escludendo tale ordine gli ordinativi del periodo sarebbero in crescita
Si segnalano in particolari i seguenti ordini:
Divisione Velivoli
Si elencano i principali ordini del periodo:
- da: Consorzio Eurofighter: ordine per
- l’mantenimento delle capability e
- la fornitura di servizi di ingegneria per il supporto alla flotta dei velivoli EFA per il periodo 2017-2021
- da Aeronautica Militare Italiana: ordine per i primi 5 velivoli del nuovo addestratore M-345,
- da Lockheed Martin: ordine per il programma F-35
- da vari clienti: ordini per le attività di supporto logistico per i velivoli C27J
Divisione Aerostrutture
- da Boeing: ordine per la fornitura di 200 sezioni di fusoliera B787.
- ordini vari peri programmi ATR, B767, A380 e A321
Portafoglio ordini in essere
Analogamente a quanto sopra si riporta l’evoluzione del portafoglio in essere:
| Backlog | 6M 2017 | 6M 2016 | Differenza | |||||
| meur | % | meur | % | meur | % | |||
| Elicotteri | 9,799.0 | 28.9% | 10,622.0 | 30.5% | -823.0 | -7.7% | ||
| Elettronica per la Difesa e Sicurezza | 11,488.0 | 33.9% | 11,840.0 | 34.0% | -352.0 | -3.0% | ||
| Aeronautica | 13,445.0 | 39.6% | 13,107.0 | 37.7% | 338.0 | 2.6% | ||
| Spazio | 0.0 | 0.0% | 0.0 | 0.0% | 0.0 | n.c. | ||
| Sistemi di difesa | 142.0 | 0.4% | 174.0 | 0.5% | -32.0 | -18.4% | ||
| Alto / elisioni | -951.0 | -2.8% | -945.0 | -2.7% | -6.0 | 0.6% | ||
| Totale | 33,923 | 100% | 34,798 | 100% | -875 | -2.5% | ||
Analisi della redditività
L’andamento del conto economico consolidato del periodo è sintetizzato nel seguente prospetto:
| Conto economico | 6M 2017 | 6M 2016 | Differenza | ||||||
| meur | % | meur | % | meur | % | ||||
| Ricavi | 5,417.0 | 101.7% | 5,505.0 | 101.7% | -88 | -1.6% | |||
| Ricavi | 5,326.0 | 100.0% | 5,413.0 | 100.0% | -87 | -1.6% | |||
| Valutazione equity delle JV strategiche | 91.0 | 1.7% | 92.0 | 1.7% | -1 | -1.1% | |||
| Costi operativi | -4,658.0 | -87.5% | -4,719.0 | -87.2% | 61 | -1.3% | |||
| Acquisti, servizi e personale | -4,637.0 | -87.1% | -4,731.0 | -87.4% | 94 | -2.0% | |||
| Altri ricavi / costi operativi | -21.0 | -0.4% | 12.0 | 0.2% | -33 | -275.0% | |||
| EBITDA | 759.0 | 14.3% | 786.0 | 14.5% | -27 | -3.4% | |||
| Ammortamenti e svalutazioni | -277.0 | -5.2% | -314.0 | -5.8% | 37 | -11.8% | |||
| EBITA | 482.0 | 9.0% | 472.0 | 8.7% | 10 | 2.1% | |||
| Costi non ricorrenti e altri | -82.0 | -1.5% | -73.0 | -1.3% | -9 | 12.3% | |||
| EBIT | 400.0 | 7.5% | 399.0 | 7.4% | 1 | 0.3% | |||
| Risultato discontinued operation | 0.0% | 0.0% | 0 | #DIV/0! | |||||
| Gestione finanziaria | -155.0 | -2.9% | -121.0 | -2.2% | -34 | 28.1% | |||
| Imposte sul reddito | -51.0 | -1.0% | -78.0 | -1.4% | 27 | -34.6% | |||
| Utile netto | 194.0 | 3.6% | 200.0 | 3.7% | -6 | -3.0% | |||
Analisi dell’EBITA
Il contributo di ciascuna divisione all’EBITA consolidato è indicato nella tabella sottostante:
| EBITA | 6M 2017 | 6M 2016 | Differenza | ||||||
| meur | % | meur | % | meur | % | ||||
| Elicotteri | 174.0 | 36.1% | 202.0 | 42.8% | -28.0 | -13.9% | |||
| % ricavi | 10.9% | 11.8% | |||||||
| Elettronica per la Difesa e Sicurezza | 200.0 | 41.5% | 177.0 | 37.5% | 23.0 | 13.0% | |||
| % ricavi | 8.1% | 7.3% | |||||||
| Aeronautica | 132.0 | 27.4% | 115.0 | 24.4% | 17.0 | 14.8% | |||
| % ricavi | 9.1% | 8.3% | |||||||
| Spazio | 27.0 | 5.6% | 29.0 | 6.1% | -2.0 | -6.9% | |||
| % ricavi | n.s. | n.s. | |||||||
| Alto / elisioni | -51.0 | -10.6% | -51.0 | -10.8% | 0.0 | n.c. | |||
| Totale | 482.0 | 100.0% | 472.0 | 100.0% | #RIF! | 2.1% | |||
| % ricavi | 9.0% | 8.7% | |||||||
Elicotteri
L’EBITA è in riduzione principalmente dovuta all’effetto dei minori ricavi
La redditività sconta alcune previste difficoltà a conseguire i livelli attesi di marginalità su taluni prodotti.
Elettronica, Difesa e Sistemi di Sicurezza
In netto miglioramento principalmente per effetto del progressivo recupero della redditività industriale nell’ambito della
- Divisione Sistemi per la Sicurezza e per le Informazioni
- DRS
Anche altre Divisioni registrano performance positive supportate da:
- iniziative di efficientamento
- contenimento dei costi.
Aeronautica
Incremento riconducibile al miglioramento sia
Divisione Velivoli
in particolare per i maggiori volumi di attività per il programma EFA
Divisione Aerostrutture
per gli effetti delle azioni di miglioramento dei processi industriali e di riduzione dei costi.
Analisi dell’EBIT
Analogamente si riporta l’evoluzione dell’EBIT per ciascuna business unit:
| EBIT | 6M 2017 | 6M 2016 | Differenza | ||||||
| meur | % | meur | % | meur | % | ||||
| Elicotteri | 168.0 | 34.9% | 197.0 | 41.7% | -29.0 | -14.7% | |||
| % ricavi | 10.5% | 11.5% | |||||||
| Elettronica per la Difesa e Sicurezza | 143.0 | 29.7% | 123.0 | 26.1% | 20.0 | 16.3% | |||
| % ricavi | 5.8% | 5.0% | |||||||
| Aeronautica | 130.0 | 27.0% | 103.0 | 21.8% | 27.0 | 26.2% | |||
| % ricavi | 9.0% | 7.5% | |||||||
| Spazio | 27.0 | 5.6% | 29.0 | 6.1% | -2.0 | -6.9% | |||
| % ricavi | n.s. | n.s. | |||||||
| Alto / elisioni | -68.0 | -14.1% | -53.0 | -11.2% | -15.0 | n.c. | |||
| Totale | 400.0 | 83.0% | 399.0 | 84.5% | #RIF! | 0.3% | |||
| % ricavi | 7.5% | 7.4% | |||||||
Struttura finanziaria
Lo stato patrimoniale consolidato al 30 giugno 2017 può essere così rappresentato:
| ATTIVO | meur | % | PASSIVO | meur | % | |
| Totale immobilizzazioni | 11,847.0 | 46.5% | Fondi permanenti | 12,000.0 | 47.1% | |
| Mezzi propri | 4,428.0 | 17.4% | ||||
| Passività non correnti | 7,572.0 | 29.7% | ||||
| Attivi correnti e finanziari | 13,640.0 | 53.5% | Passività a breve | 13,487.0 | 52.9% | |
| Totale Attivo | 25,487.0 | 100.0% | Totale passività | 25,487.0 | 100.0% |
Analogamente al 31 dicembre 2016 lo stato patrimoniale era così composto:
| ATTIVO | meur | % | PASSIVO | meur | % | |
| Totale immobilizzazioni | 12,198.0 | 48.1% | Fondi permanenti | 11,757.0 | 46.3% | |
| Mezzi propri | 4,373.0 | 17.2% | ||||
| Passività non correnti | 7,384.0 | 29.1% | ||||
| Attivi correnti e finanziari | 13,187.0 | 51.9% | Passività a breve | 13,628.0 | 53.7% | |
| Totale Attivo | 25,385.0 | 100.0% | Totale passività | 25,385.0 | 100.0% |
L’indebitamento finanziario netto al 30 giugno 2017 era pari a meur 3.577 (meur 4.233 al 30 giugno 2016).
Outlook
In considerazione
- dei risultati ottenuti nel primo semestre del 2017 e
- delle aspettative per i mesi a venire
si conferma la guidance per l’intero comunicata nel bilancio al 31 dicembre 2016.
Fattori sensibili / di rischio
Nella relazione sono indicati i seguenti aspetti in grado di incidere sui risultati del Gruppo
dipendenza dai livelli di spesa dei governi nazionali e delle istituzioni pubbliche
budget pubblici come fonte di finanziamento delle attività di ricerca e sviluppo del Gruppo e, conseguentemente, sulla sua
capacità di competere con successo nei mercati globali
qualità dei clienti non pubblici
coinvolgimento in indagini giudiziarie
capacità di formulare stima dei costi e delle tempistiche di esecuzione su contratti a lungo termine a prezzo ( determinato
responsabilità nei confronti dei clienti o di terzi connessi alla corretta esecuzione dei contratti, anche a causa di attività di competenza di sub-fornitori
livelli di indebitamento del Gruppo
merito creditizio assegnato dalle società di rating
fluttuazioni dei tassi di cambio. (parte dell’attivo consolidato è denominato in USD e GBP) in quano le valute dei ricavi sin genere sono diverse dale valute dei costi
partecipazione a joint venture, nelle quali il controllo è condiviso con altri partner
partecipazione come sponsor a fondi pensione a benefici definiti sia nel Regno Unito sia negli Stati Uniti, oltre che ad altri
piani minori in Europa
contrpossibilità di oversie, loreo complessità e durata
normative ambientali a cui sono soggetti gli impianti
compliance a specifiche normative
Classificazione dei suddetti fattori
Più in generale i suddetti fattori si possono riassumere nelle seguenti categorie:
- fattori strategici: hanno impatto sul grado di successo delle strategie aziendali, sulla capacità dei processi di raggiungere gli obiettivi definiti dal top management e sull’immagine aziendale.
- fattori finanziari: sono originati dallo svolgimento dell’attività tipica di impresa e hanno un impatto su grandezze economico-finanziarie nell’ambito della gestione della contabilità e del reporting, della fiscalità, della liquidità e del credito
- fattori operativi: riguardano l’attività tipica d’impresa e hanno un impatto sul livello di efficacia ed efficienza delle diverse aree/processi aziendali.
- aspetti di compliance: sono originati dallo svolgimento dell’attività tipica di impresa e riguardano il mancato adempimento delle attività aziendali a clausole contrattuali, leggi, regolamenti e normative di riferimento, che può far incorrere la Società in sanzioni amministrative/penali, oltre che produrre un impatto sull’immagine aziendale e sulla sua stessa operatività.
