Leonardo spa analisi dati bilancio 2017
Attività
Leonardo spa, nuova denominazione di Finmeccanica spa, ha un ruolo di primo piano nell’industria mondiale dell’aerospazio e difesa ed è presente nei grandi programmi internazionali del settore con le proprie imprese e attraverso partnership consolidate in Europa e negli USA. Leader nella progettazione e produzione di elicotteri, elettronica per la difesa e sicurezza, velivoli civili e militari, aerostrutture, satelliti, infrastrutture spaziali, sistemi di difesa, è il primo gruppo italiano nel settore dell’alta tecnologia. Finmeccanica vanta anche asset produttivi e competenze di rilievo nei settori Trasporti ed Energia ed opera attraverso società controllate e joint venture. A fine 2010 il Gruppo Finmeccanicaimpiegava ca.75.000 addetti, dei quali 11.800 negli Stati Uniti, 9.800 nel Regno Unito e circa 3.700 in Francia. Per mantenere e sviluppare la propria eccellenza tecnologica, il Gruppo Finmeccanica impegna in Ricerca e Sviluppo risorse pari all’ 11% dei ricavi.
Aeronautica
Attraverso le proprie aziende il Gruppo partecipa ai programmi aeronautici internazionali.
Alenia Aeronautica è all’avanguardia nella produzione di velivoli militari e civili, di velivoli non pilotati di nuova generazione e di aerostrutture per velivoli civili e militari, oltre che nella trasformazione e revisione di aeromobili per i maggiori produttori mondiali.
Alenia Aeronautica detiene anche il 50% della joint venture ATR (l’altro 50% è di EADS), leader mondiale nel settore degli aerei regionali a turboelica, mentre con il 51% della joint venture SuperJet International (l’altro 49% è di SCAC-Sukhoi Civil Aircraft Corporation) è attiva nel settore dei jet regionali.
Alenia Aermacchi ha la leadership mondiale nello sviluppo e produzione degli aerei da addestramento e nei relativi servizi di supporto a terra.
Elicotteri
il Gruppo è tra i protagonisti del mercato elicotteristico mondiale. Attraverso la controllata AgustaWestland, Finmeccanica offre una gamma completa di elicotteri in grado di soddisfare i più stringenti requisiti di clienti civili e militari.
AgustaWestland possiede un insieme di competenze d’alto livello grazie alle quali è in grado di gestire la progettazione dell’intero ciclo del sistema elicottero e di procedere autonomamente alla definizione e all’integrazione dei sistemi avionici, dei sistemi computerizzati di controllo del volo e di gestione della missione.
Spazio
Con la Space Alliance il Gruppo ha conquistato il primato europeo nel settore spaziale. In particolare, Telespazio (67% Finmeccanica e 33% Thales), è tra i principali operatori mondiali nella gestione di satelliti e nei servizi satellitari di osservazione della Terra, navigazione, connettività integrata e a valore aggiunto.
Thales Alenia Space (67% Thales e 33% Leonardo – Finmeccanica) è attiva nello sviluppo e produzione di sistemi satellitari per la navigazione, le telecomunicazioni, la meteorologia, il controllo ambientale, la difesa, le missioni scientifiche e l’osservazione della Terra.
È inoltre all’avanguardia mondiale nello sviluppo e produzione di infrastrutture orbitanti.
Elettronica per difesa e sicurezza
Leonardo – Finmeccanica è il secondo operatore europeo e tra i primi al mondo nel settore dell’Elettronica per la Difesa.
Le attività del Gruppo in questo ambito sono svolte da SELEX Sistemi Integrati, attiva nei sistemi per l’homeland protection e per la gestione del traffico aereo, SELEX Galileo (marchio che dal 2008 rappresenta congiuntamente sul mercato le aziende SELEX Sensors & Airborne Systems e Galileo Avionica), attiva nei sistemi avionici, elettro-ottici e nei velivoli senza pilota e da SELEX Communications, attiva nei sistemi avanzati di comunicazioni militari e protette.
Ad esse si aggiungono DRS Technologies, che fornisce prodotti integrati, servizi per la difesa e supporto alle forze militari, alle agenzie governative e ai maggiori appaltatori in tutto il mondo; Elsag Datamat, che opera nella progettazione e sviluppo di sistemi, servizi e soluzioni per l’automazione, la sicurezza, i trasporti, la difesa, lo spazio e l’informatica; SELEX Service Management, fornitore di servizi e applicazioni per la gestione di piattaforme ICT complesse; SEICOS, che progetta e gestisce reti di telecomunicazioni di nuova generazione.
Altre attività (sistemi di difesa)
Il Gruppo è attivo nella progettazione, sviluppo e produzione di sistemi missilistici, siluri, artiglieria navale e veicoli corazzati.
Leonardo – Finmeccanica opera nel settore sia con la joint venture MBDA (BAE Systems 37,5%,EADS 37,5% e Leonardo – Finmeccanica 25%), prima azienda europea nel campo dei sistemi missilistici, sia con le società direttamente controllate Oto Melara, che produce mezzi corazzati e artiglieria terrestre e navale, e WASS, leader mondiale nei siluri.
Il contributo di ciascuna linea di business ai risultati complessivi del Gruppo è la seguente:
| 12M 2017 | Ricavi | EBITA | EBIT | |||||
| meur | % | meur | % | meur | % | |||
| Elicotteri | 3.262 | 28,3% | 260 | 24,4% | 195 | 23,4% | ||
| Elettronica per la Difesa e Sicurezza | 5.506 | 47,8% | 537 | 50,4% | 413 | 49,6% | ||
| Aeronautica | 3.107 | 27,0% | 324 | 30,4% | 305 | 36,6% | ||
| Spazio | 0 | 0,0% | 79 | 7,4% | 79 | 9,5% | ||
| Alto / elisioni | -348 | -3,0% | -134 | -12,6% | -159 | -19,1% | ||
| Totale | 11.527 | 100% | 1.066 | 100% | 833 | 100% | ||
Per una spiegazione degli indicatori di bilancio (MOL, EBITDA, EBIT, PFN ecc.) si prega di fare riferimento alla legenda indicata nel menu in alto a sinistra)
Riguardo al portafoglio ordini, alla fine del periodo la situazione è quella sotto esposta:
| 12M 2017 | Nuovi ordini | Backlog | |||
| meur | % | meur | % | ||
| Elicotteri | 3.153 | 27,2% | 9.706 | 28,9% | |
| Elettronica per la Difesa e Sicurezza | 6.146 | 53,0% | 12.053 | 35,9% | |
| Aeronautica | 2.615 | 22,6% | 12.513 | 37,3% | |
| Spazio | 0 | 0,0% | 0 | 0,0% | |
| Sistemi di difesa | 216 | 1,9% | 199 | 0,6% | |
| Alto / elisioni | -535 | -4,6% | -893 | -2,7% | |
| Totale | 11.595 | 100% | 33.578 | 100% | |
Strategia
Il Piano Industriale 2018-2022 prevede un percorso di trasformazione implementato sulle seguenti aree:
Gli elementi del suddetto plano presentato a inizio 2018 sono i seguenti
Ottimizzazione del modello operativo
attraverso una struttura organizzativa centrale in grado
- di supportare con efficacia l’azione dei business
- di condividere/generare
- best practice,
- un’identità più forte
- una gestione delle risorse più integrata;
Approccio al cliente più efficace
Attraverso
- una forte spinta allo sviluppo commerciale internazionale
- un processo di customer support e di presidio dei clienti strutturato e cross-business
- una governance efficace dell’innovazione tecnologica;
Investimenti mirati a supportare la crescita
La focalizzazione è
- su prodotti e tecnologie chiave
- sullo sviluppo della rete commerciale;
Una maggiore focalizzazione sui costi
Il programma di cost transformation
- pervasivo
- trasversale
a tutto il Gruppo ha come ’obiettivo:
- migliorare la competitività dei prodotti e
- investire nella crescita;
Razionalizzazione del portafoglio prodotti (“Portfolio Reshaping”)
Il focus è sull’allocazione di risorse sui business core, anche attraverso partnership.
Sommario
Guidance di medio periodo
Il Piano Industriale prevede il raggiungimento dei seguenti obiettivi di crescita sostenibile nel corso dei prossimi 5 anni:
- crescita media annua degli ordini (CAGR) 2018-2022 superiore al 6%
- book-to-bill superiore o uguale a 1;
- crescita media annua dei ricavi (CAGR) 2018-2022 tra il 5% e il 6%, supportata
- dal solido portafoglio ordini
- dall’acquisizione di nuovi ordini;
- crescita media annua dell’EBITA (CAGR) 2018-2022 compresa tra 8%-10%: La redditività è attesa superiore al 10% nel 2020;
- generazione di cassa in crescita dal 2020, grazie
- all’acquisizione di nuovi ordini
- al miglioramento della redditività;
- mantenimento di una struttura finanziaria solida e flessibile.
Immutato sarà impegno verso una strategia finanziaria disciplinata con l’obiettivo di
- ritornare ad un credit rating “investment grade” e
- perseguire il giusto bilanciamento tra
- la riduzione dell’indebitamento e degli oneri finanziari,
- il necessario sostegno agli investimenti ed
- un’adeguata remunerazione degli azionisti.
Analisi dei ricavi
L’andamento dei ricavi consolidati del periodo è il seguente:
| Ricavi | 12M 2017 | 12M 2016 | Differenza | |||||
| meur | % | meur | % | meur | % | |||
| Elicotteri | 3.262,0 | 28,3% | 3.639,0 | 30,3% | -377,0 | -10,4% | ||
| Elettronica per la Difesa e Sicurezza | 5.506,0 | 47,8% | 5.468,0 | 45,6% | 38,0 | 0,7% | ||
| Aeronautica | 3.107,0 | 27,0% | 3.130,0 | 26,1% | -23,0 | -0,7% | ||
| Spazio | 0,0 | 0,0% | 0,0 | 0,0% | 0,0 | n.a. | ||
| Altre attività | 338,0 | 2,9% | 327,0 | 2,7% | 11,0 | 3,4% | ||
| Elisioni | -686,0 | -6,0% | -562,0 | -4,7% | -124,0 | 22,1% | ||
| Totale | 11.527,0 | 100% | 12.002,0 | 100% | -475,0 | -4,0% | ||
I ricavi scontano l’andamento sfavorevole dell’euro nei confronti di
- GBP
- USD
Elicotteri
L’andamento del 2017 è stato penalizzato
- dall’incertezza e di alcuni mercati di riferimento
- dalle difficoltà dei medesimi mercati
- da una insufficiente flessibilità nell’adeguamento rdella produzione e della pianificazione all’evoluzione della domanda
- da una limitata maturità industriale di taluni nuovi prodotti.
Elettronica per la Difesa e Sicurezza
Il 2017 ha registrato una positiva performance commerciale, con un book to bill superiore ad uno,
Aeronautica
Nonostante il calo dei ricavi, la divisione inizia a beneficiare dei ricavi sul programma EFA Kuwait
Per il programma B787 sono state effettuate consegne pari a
- 139 sezioni di fusoliera e (121 nel 2016)
- 80 stabilizzatori (88 nel 2016i)
Per il programma ATR, che risente
- della riduzione dei rate produttivi e
- di alcuni ritardi delle attività di collaudo,
sono state consegnate 62 fusoliere (95 nel 2016).
Per il programma M-346
- sono stati consegnati 6 velivoli all’Aeronautica Militare italiana
- è stata completata la fornitura degli 8 velivoli ordinati dall’Aeronautica Militare polacca
Nuovi ordini
Gli ordini acquisiti nel periodo sono così ripartiti
| Nuovi ordini | 12M 2017 | 12M 2016 | Differenza | |||||
| meur | % | meur | % | meur | % | |||
| Elicotteri | 3.153,0 | 27,2% | 3.737,0 | 18,7% | -584,0 | -15,6% | ||
| Elettronica per la Difesa e Sicurezza | 6.146,0 | 53,0% | 6.726,0 | 33,7% | -580,0 | -8,6% | ||
| Aeronautica | 2.615,0 | 22,6% | 10.158,0 | 50,9% | -7.543,0 | -74,3% | ||
| Spazio | 0,0 | 0,0% | 0,0 | 0,0% | 0,0 | n.c. | ||
| Altre attività | 216,0 | 1,9% | 88,0 | 0,4% | 128,0 | 145,5% | ||
| Alto / elisioni | -535,0 | -4,6% | -758,0 | -3,8% | 223,0 | -29,4% | ||
| Totale | 11.595,0 | 100% | 19.951,0 | 100% | -8.356 | -41,9% | ||
Il dato 2016 includeva l’eccezionale acquisizione del contratto EFA Kuwait per un importo di eur 7,95 mliliardi,
Escludendo questo, l’ammontare degli ordini evidenzia un lieve decremento (-3%), attribuibile in particolare
- alle citate difficoltà degli Elicotteri e
- all’Elettronica, che risente anche dell’effetto cambio negativo, in particolare GBO/EUR.
Portafoglio ordini
Pertanto il portafoglio ordini da evadere è così composto
| Backlog | 12M 2017 | 12M 2016 | Differenza | |||||
| meur | % | meur | % | meur | % | |||
| Elicotteri | 9.706,0 | 28,9% | 10.622,0 | 30,5% | -916,0 | -8,6% | ||
| Elettronica per la Difesa e Sicurezza | 12.053,0 | 35,9% | 11.840,0 | 34,0% | 213,0 | 1,8% | ||
| Aeronautica | 12.513,0 | 37,3% | 13.107,0 | 37,7% | -594,0 | -4,5% | ||
| Spazio | 0,0 | 0,0% | 0,0 | 0,0% | 0,0 | n.c. | ||
| Altre attività | 199,0 | 0,6% | 174,0 | 0,5% | 25,0 | 14,4% | ||
| Alto / elisioni | -893,0 | -2,7% | -945,0 | -2,7% | 52,0 | -5,5% | ||
| Totale | 33.578 | 100% | 34.798 | 100% | -1.220 | -3,5% | ||
Il portafoglio ordini assicura una copertura di poco inferiore ai 3 anni.
Analisi della redditività
L’andamento del conto economico consolidato del periodo è sintetizzato nel seguente prospetto:
| Conto economico | 12M 2017 | 12M 2016 | Differenza | ||||||
| meur | % | meur | % | meur | % | ||||
| Ricavi | 11.798,0 | 102,4% | 12.297,0 | 102,5% | -499 | -4,1% | |||
| Ricavi | 11.527,0 | 100,0% | 12.002,0 | 100,0% | -475 | -4,0% | |||
| Valutazione equity delle JV strategiche | 271,0 | 2,4% | 295,0 | 2,5% | -24 | -8,1% | |||
| Costi operativi | -10.210,0 | -88,6% | -10.390,0 | -86,6% | 180 | -1,7% | |||
| Acquisti, servizi e personale | -10.093,0 | -87,6% | -10.396,0 | -86,6% | 303 | -2,9% | |||
| Altri ricavi / costi operativi | -117,0 | -1,0% | 6,0 | 0,0% | -123 | -2050,0% | |||
| EBITDA | 1.588,0 | 13,8% | 1.907,0 | 15,9% | -319 | -16,7% | |||
| Ammortamenti e svalutazioni | -522,0 | -4,5% | -655,0 | -5,5% | 133 | -20,3% | |||
| EBITA | 1.066,0 | 9,2% | 1.252,0 | 10,4% | -186 | -14,9% | |||
| Costi non ricorrenti e altri | -233,0 | -2,0% | -270,0 | -2,2% | 37 | -13,7% | |||
| EBIT | 833,0 | 7,2% | 982,0 | 8,2% | -149 | -15,2% | |||
| Risultato discontinued operation | 0,0 | 0,0% | -38,0 | -0,3% | 38 | -100,0% | |||
| Gestione finanziaria | -436,0 | -3,8% | -279,0 | -2,3% | -157 | 56,3% | |||
| Imposte sul reddito | -123,0 | -1,1% | -158,0 | -1,3% | 35 | -22,2% | |||
| Utile netto | 274,0 | 2,4% | 507,0 | 4,2% | -233 | -46,0% | |||
Analisi dell’EBITA
Più in dettaglio si riportano le dinamiche dell’’EBITA
| EBITA | 12M 2017 | 12M 2016 | Differenza | ||||||
| Meur | % | meur | % | meur | % | ||||
| Elicotteri | 260,0 | 24,4% | 430,0 | 34,3% | -170,0 | -39,5% | |||
| % ricavi | 8,0% | 11,8% | |||||||
| Elettronica per la Difesa e Sicurezza | 537,0 | 50,4% | 558,0 | 44,6% | -21,0 | -3,8% | |||
| % ricavi | 9,8% | 10,2% | |||||||
| Aeronautica | 324,0 | 30,4% | 347,0 | 27,7% | -23,0 | -6,6% | |||
| % ricavi | 10,4% | 11,1% | |||||||
| Spazio | 79,0 | 7,4% | 77,0 | 6,2% | 2,0 | 2,6% | |||
| % ricavi | n.s. | n.s. | |||||||
| Alto / elisioni | -134,0 | -12,6% | -160,0 | -12,8% | 26,0 | n.c. | |||
| Totale | 1.066,0 | 100,0% | 1.252,0 | 100,0% | #RIF! | -14,9% | |||
In particolare nel segmento Spazio l’andamento del 2017 registra una sostanziale stabilità
- dei ricavi e
- della redditività operativa
rispetto all’esercizio precedente in entrambi i segmenti del Gruppo ossia: quelloi
- manifatturiero
- servizi satellitari.
Analisi dell’EBIT
Analogamente l’EBIT è stato così generato dalle divisioni del Gruppo
| EBIT | 12M 2017 | 12M 2016 | Differenza | ||||||
| meur | % | meur | % | meur | % | ||||
| Elicotteri | 195,0 | 18,3% | 389,0 | 31,1% | -194,0 | -49,9% | |||
| % ricavi | 6,0% | 10,7% | |||||||
| Elettronica per la Difesa e Sicurezza | 413,0 | 38,7% | 376,0 | 30,0% | 37,0 | 9,8% | |||
| % ricavi | 7,5% | 6,9% | |||||||
| Aeronautica | 305,0 | 28,6% | 311,0 | 24,8% | -6,0 | -1,9% | |||
| % ricavi | 9,8% | 9,9% | |||||||
| Spazio | 79,0 | 7,4% | 77,0 | 6,2% | 2,0 | 2,6% | |||
| % ricavi | n.s. | n.s. | |||||||
| Alto / elisioni | -159,0 | -14,9% | -171,0 | -13,7% | 12,0 | n.c. | |||
| Totale | 833,0 | 78,1% | 982,0 | 78,4% | -149,0 | -15,2% | |||
| % ricavi | 7,2% | 8,2% | |||||||
Struttura finanziaria
Lo stato patrimoniale consolidato al 30 giugno 2017 può essere così rappresentato:
| ATTIVO | meur | % | PASSIVO | meur | % | |
| Totale immobilizzazioni | 11.744,0 | 46,9% | Fondi permanenti | 10.721,0 | 42,8% | |
| Mezzi propri | 4.484,0 | 17,9% | ||||
| Passività non correnti | 6.237,0 | 24,9% | ||||
| Attivi correnti e finanziari | 13.285,0 | 53,1% | Passività a breve | 14.308,0 | 57,2% | |
| Totale Attivo | 25.029,0 | 100,0% | Totale passività | 25.029,0 | 100,0% |
Analogamente al 31 dicembre 2016 lo stato patrimoniale era così composto:
| ATTIVO | meur | % | PASSIVO | meur | % | |
| Totale immobilizzazioni | 12.198,0 | 48,1% | Fondi permanenti | 11.757,0 | 46,3% | |
| Mezzi propri | 4.373,0 | 17,2% | ||||
| Passività non correnti | 7.384,0 | 29,1% | ||||
| Attivi correnti e finanziari | 13.187,0 | 51,9% | Passività a breve | 13.628,0 | 53,7% | |
| Totale Attivo | 25.385,0 | 100,0% | Totale passività | 25.385,0 | 100,0% |
L’indebitamento finanziario netto:
- al 31 deicembre 2017 era: pari a meur 2.579.
- al 31 dicembre 2016 era pari a meur 2.845
Outlook
Si riportano le attese del management per l’esercizio in corso:
| Guidance 2018 | Outlook 2017 | 2016 | |
| meur | meur | ||
| Ordini | 12.500 – 13.000 | 11.600 | |
| Ricavi | 11.500 – 12.000 | 11.500 | |
| EBITA | 1.075 – 1.125 | 1.066 | |
| PFN | -2.600 | -2.600 |
In particolare si prevedono: ordini in crescita, grazie
-
- alla finalizzazione di importanti ordini export e
- alla crescita degli Elicotteri, supportata dai primi effetti dell’azione commerciale avviata in via prioritaria dal nuovo management.
Elicotteri
In un mercato che, pur in presenza di incertezze, comincia a mostrare segnali di ripresa, è attesa
- una crescita dei volumi di produzione
- progressiva risoluzione delle difficoltà produttive registrate nel 2017
i linea con l’obiettivo di ritornare ad una marginalità in doppia cifra nel 2020
Nell’esercizio è previsto un progressivo miglioramento della redditività, che beneficia
- dell’implementazione di azioni di revisione dei processi e dell’organizzazione oltre che
- di iniziative specifiche di miglioramento
- della performance industriale e
- della competitività dei prodotti principali
Aeronautica
Nel 2018 sono attesi ricavi sostanzialmente in linea con quelli del 2017, con
- la crescita dei volumi di produzione della Divisione Velivoli correlata in particolare
- al contratto EFA Kuwait e
- a programmi export
che compensa ampiamente
- la flessione dei volumi su alcuni programmi della Divisione Aerostrutture, tra cui l’A380.
La redditività nel 2018 si conferma sui buoni livelli del 2017, supportata
- dalle ulteriori azioni di efficientamento industriale e
- dalla buona performance della Divisione Velivoli,
in grado di compensare l’effetto
- del minor contributo di ATR
- di una performance industriale ancora non adeguata della Divisione Aerostrutture.
Elettronica, Difesa e Sistemi di Sicurezza
E’ prevista
- una sostanziale stabilità
- dei volumi di produzione e
- della redditività rispetto al 2017, con
- la conferma del trend di miglioramento di alcune aree di business
- gli effetti delle iniziative di efficientamento dei processi industriali
in grado di compensare
- le pressioni sulla marginalità derivanti
- dal decrescente contributo di importanti redditizi programmi in fase di completamento
- dal crescente apporto di programmi con elevate quote di forniture “passanti”
- contesto caratterizzato dalla forte competitività sui mercati di riferimento.
Spazio
Nel 2018 è attesa una sostanziale conferma
- dei volumi dei ricavi e
- della redditività
Fattori sensibili / di rischio
Nella relazione sono indicati i seguenti aspetti in grado di incidere sui risultati del Gruppo
dipendenza dai livelli di spesa dei governi nazionali e delle istituzioni pubbliche
budget pubblici come fonte di finanziamento delle attività di ricerca e sviluppo del Gruppo e, conseguentemente, sulla sua
capacità di competere con successo nei mercati globali
qualità dei clienti non pubblici
coinvolgimento in indagini giudiziarie
capacità di formulare stima dei costi e delle tempistiche di esecuzione su contratti a lungo termine a prezzo ( determinato
responsabilità nei confronti dei clienti o di terzi connessi alla corretta esecuzione dei contratti, anche a causa di attività di competenza di sub-fornitori
livelli di indebitamento del Gruppo
merito creditizio assegnato dalle società di rating
fluttuazioni dei tassi di cambio. (parte dell’attivo consolidato è denominato in USD e GBP) in quano le valute dei ricavi sin genere sono diverse dale valute dei costi
partecipazione a joint venture, nelle quali il controllo è condiviso con altri partner
partecipazione come sponsor a fondi pensione a benefici definiti sia nel Regno Unito sia negli Stati Uniti, oltre che ad altri
piani minori in Europa
contrpossibilità di oversie, loreo complessità e durata
normative ambientali a cui sono soggetti gli impianti
compliance a specifiche normative
Classificazione dei suddetti fattori
Più in generale i suddetti fattori si possono riassumere nelle seguenti categorie:
- fattori strategici: hanno impatto sul grado di successo delle strategie aziendali, sulla capacità dei processi di raggiungere gli obiettivi definiti dal top management e sull’immagine aziendale.
- fattori finanziari: sono originati dallo svolgimento dell’attività tipica di impresa e hanno un impatto su grandezze economico-finanziarie nell’ambito della gestione della contabilità e del reporting, della fiscalità, della liquidità e del credito
- fattori operativi: riguardano l’attività tipica d’impresa e hanno un impatto sul livello di efficacia ed efficienza delle diverse aree/processi aziendali.
- aspetti di compliance: sono originati dallo svolgimento dell’attività tipica di impresa e riguardano il mancato adempimento delle attività aziendali a clausole contrattuali, leggi, regolamenti e normative di riferimento, che può far incorrere la Società in sanzioni amministrative/penali, oltre che produrre un impatto sull’immagine aziendale e sulla sua stessa operatività.
